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医药生物行业周报:周期板块中成长的力量

发布时间:2017-09-24    研究机构:国海证券

市场表现:上周医药生物板块跌幅0.28%,涨幅在28个行业中排名第10,跑输沪深300指数0.44pp。医疗服务表现相对较好,涨幅为3.10%;跌幅最大的板块是中药,为1.00%。其他板块表现如下:化学制药(-0.12%)、医疗器械(-0.10%)、生物制药(0.25%)、医药商业(0.37%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)38.02倍,相对沪深300PE溢价率约为2.75倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(68.84倍)、医疗器械(58.11倍)和生物制品(46.04倍)估值较高,化学制药(41.42倍)、中药(30.42倍)、医药商业(26.65倍)估值相对偏低。

本周观点更新:维持行业“推荐”评级。上周申万医药生物行业指数下跌0.28%,跑输沪深300指数0.44pp,跑赢创业板指数0.22pp。在一级行业中,医药行业涨幅居中,部分次新股跌幅较大,交易风险在增加。各子行业中,医疗服务涨幅居前,板块涨幅3.1%,大幅领先。其次为医药商业。

近期我们对供给侧相关的公司进行了沟通和调研,包括新和成、科伦药业等。本轮供给侧机会,始于环保监管、相关品种的大幅上涨,从实际调研中了解,我们更多看到的是企业成长的因素在增加,而非追随价格而继续扩产。高盈利的品种,其积累的现金流入,更重要的意义在于流向新的成长方向。以新和成为例,从历史来看,公司历史业绩对VE价格相关度较高,但目前盈利已经大部分转向VA和香精香料,过去VE高景气期间生产的利润部分转向投入到香精香料等新业务中。目前新和成5万吨蛋氨酸项目已经开始量产,PPS和PPA等新项目也在探索发展,未来利润增量足以再造一个新和成,可见未来成长的力量甚至超过此轮VA提价周期的影响。

关于成长股方向,次新股快速上涨中风险在累积,我们推荐的个股中包括普利制药和透景生命都属于次新股,对于成长的选择我们不是基于次新股的交易逻辑,更重要在于发掘更具有弹性的成长方向。也是基于此,近期,普利制药近期股价有所调整,我们依然继续维持推荐。对于成长股的高估值风险,我们认为高估值的确需要市场风险偏好的支持,但精选优质成长的意义在于未来增长的确定性和爆发性,必须是真成长。

个股选择,我们继续推荐关注高增长的细分领域包括POCT、体外诊断高端领域和制剂出口,相关公司包括透景生命、乐普医疗、理邦仪器和普利制药。原料药供给侧机会方向,我们认为原料药供给侧带来的公司价值提升属于中长期变量,短期博弈趋势,反而是中长线布局机会,建议继续参与,维持新和成、兄弟科技、亿帆医药(002019)和科伦药业的推荐。对于消费升级,我们继续推荐云南白药。

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