亿帆医药(002019.CN)

亿帆医药(002019)2020年半年报点评:原料药收入大幅增长 创新药研发获突破

时间:20-08-31 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司2020H1实现营业收入28.1亿元,同比增长11.6%;实现归母净利润7.2 亿元,同比增长48%;扣非净利润7 亿元,同比增长62.1%。

原料药业务大幅增长驱动公司整体实现逆势增长。2020Q2 实现收入与归母利润分别为14.9 亿、3.9 亿元,同比增长7.5%、16.8%,环比增长12.2%、22.1%。

2020H1,受疫情影响,公司原料药业务逆势大幅增长,非原料业务略微下滑,整体经营健康。分业务看,公司原料药收入10 亿,同比增长69.2%,逆势高速增长,主要系受疫情影响维生素B5 价格较上年同期有大幅度增加所致;医药业务收入16.7 亿元,同比增长-6.1%;高分子产品1.4 亿元,同比增长-3.5%。分地区来看,2020H1 公司实现国内收入16.4 亿元,同比增长-9.7%,实现国外收入11.7 亿元,同比增长67.1%,主要系出口原料药价格上涨所致。2020H1 公司综合毛利率为53%,高于去年同期9.4 个百分点,主要系维生素B5 价格上涨带动原料药业务毛利率较去年同期上涨7.3 个百分点所致,同时医药板块毛利率增长2.8 个百分点。2020H1 销售费用率为10.4%,低于去年同期0.9 个百分点;管理费用率7.8%,高于去年同期0.7 个百分点。

创新药研发获得突破。2020H1 公司研发投入2.2 亿元,同比增长26.7%;其中,研发费用为1 亿元,同比增长64.5%,公司创新生物药研发进展顺利。F-627在中国III 期临床试验及在美国和欧洲开展的第二个国际III 期临床试验均达到了预设评价标准,公司作为首家中国企业自主研发生物新药完成了全球III 期临床试验,也将有可能成为首家向美国和欧洲递交生物新药上市申请(BLA)的中国企业。F-652 作为公司拥有自主知识产权的在研全球首创(1 类创新)生物药,已收到美国FDA 临床试验批件,在豁免I 期临床试验的前提下开展F-652 新增适应症的II 期药物临床试验;公司三代胰岛素类似物研发进展顺利,赖脯胰岛素等部分产品已完成临床批次生产。

盈利预测与评级。预计2020-2022 年EPS 分别为1.02 元、1.20 元、1.37 元,对应PE 分别为29 倍、24 倍、21 倍。泛酸钙原料价格回暖有望驱动公司业绩大幅反弹,全球资源的不断整合以及健能隆创新药的研发不断突破,或将推动公司进入快速成长阶段,维持“持有”评级。

风险提示:原料药价格下跌、医保对接缓慢、新药研发进展低于预期等风险。